沪铝2019年年末收盘价定格在14110元/吨，较上一年收盘价下跌3.83%。从结算价看， 2019年较2018年暴跌3.37%，呈现出铝价运营焦点松动的格局。

长江现货2019年铝均价13943元/吨，较上一年暴跌1.8%，跌幅很弱于期货跌幅。2019年铝市不存在显著的预期劣，2020年在供应快速增长预期更为完全一致的背景下，仍不存在着阶段性的供需矛盾，以致铝价承压时点不存在分歧。2019年电解铝市场的诸多“超强预期”2019年电解铝市场不存在着诸多“超强预期”，交易机会亦互为预示至。首先，供应增量相当严重高于预期，2019年电解铝产量为3566万吨，同比上升2.3%，与年初各家机构作出的预测产生相当严重偏差。

导致产量上升的原因主要是，2019年初减产持续再次发生，1—2月仍有大约60万吨生产能力解散。春季行业利润修缮，但新的生产能力受限于工期、资金等因素投产数量在100万吨左右，运营生产能力爬坡较慢。8月脑溢血事故影响到电解铝生产生产能力多达100万吨，损毁的电解槽重新启动过程简单，工程进度偏慢，下半年的新的投数量不及事故中断的数量。其次，暖冬导致年末消费逆季节性，主要反映在今年暖冬特征显著，有利于春节前作业，2019年11、12月终端订单保持比较高位。

供应获释的较慢与市场需求构成劈叉，反映在现货库存较慢去化，流通货物偏紧导致现货升水正处于近年来较高水平，年末铝价进行了务实的声浪，买近卖远的跨期套利头寸持续取得较好收益。产量回落遭遇较低库存抵抗尽管2019年11月、12月国内电解铝产量分别为292万吨、305万吨，日均产量回落并不明显。

但是，2019年11月、12月复产和新的投项目扎堆：新疆农六师12月末复产已完成15万—20万吨，内蒙固阳二期25万吨新的生产能力11月底已完成，一期25万吨生产能力在展开并计划在春节后已完成，四川广元中孚25万吨投产，百河铝业12月复产20万吨生产能力，云南神火15万吨生产能力12月31日点燃。2019年11月至1月生产能力减少多达120万吨，产量渐渐在1月、2月及其后的月份反映，最迟在2月就能看见产量的于是以快速增长。

除此以外，低利润性刺激下投产有所加快，还包括云铝溢鑫22.5万吨生产能力由此前4月提早至1月投产，青海百河铝业复产。预计一季度的电解铝产量905万吨，较去年同期880万吨减少25万吨。融合春节后前后的消费回溯，预计累官库数量在50万吨左右。

由于2019年结转库存相似60万吨，累官库后库存总量在110万吨的水平去庆贺旺季去库，不会将库存新的去化至70万—80万吨的中枢低位，现货升水及偏移市场结构不会同期经常出现，对沪铝价格构成承托。对于2020年的铝价，我们预判其运营焦点松动。

主要的逻辑在于产量回落的确定性强劲，消费上除了房地产板块获取显著增量外，电力板块及出口市场皆面对十分大的挑战，网卓新闻网，市场需求无法构成共振，消费增长速度很弱于供应增长速度，铝市由缺口改向不足，对铝价包含压力。节奏上，元旦之后下游订单加快缩减，下游接货能力趋弱给现货高升水施加压力，电解铝产量回落，现货库存拐点隐现，不会给短期铝价带给压力。

春节后消费若无法较慢重返，不回避铝价会更进一步下探。不过，由于累官库后的库存数量比较偏高，对空头包含抵挡，进而造成铝市趋势性的暴跌行情要在旺季打开去库节奏上升后经常出现。

操作者上，可以尝试星期一低创建近月空头底单，持有人至春节累官库已完成后，视下游消费重返情况调整头寸。投资者也可以等候二季度旺季启动后库存去化上升时，融合现货升水展现出、沪铝价格曲线结构变化，插手中线空单。

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